王潮接下来的话验证了曹平生的推测。
王潮说:“14年年初的时候,无风险利率还维持在6%,就算加上风险溢价,企业发债利率也在8%左右,用估值模型一算,当时市场的12倍市盈率属于合理估值;到了14年年底,无风险利率下降到4%,企业发债利率约在%左右,模型算出来,股市市盈率大致是18倍,超过18,就是高估。曹总您看,15年A股的疯牛,市盈率已经从18倍飙升到32倍,但无风险利率一直没怎么变,这就是高估,就是泡沫,严重的泡沫。”
“嗯,确实。”曹平生点了点头,“今年这波上涨就是投资者风险偏好导致的,当然了,还包括场内场外各种杠杆配资,这种盲目跟风根基不稳,国家一打,肯定被打回原形,只怪这几个月我都在忙部门里的事,没抽得出时间好好研究二级市场。”
王潮见此时曹平生的烟抽完了,立马就掏出一根给他点上。
“那现在行情差成这样,你们受影响大么?”曹平生接过了烟,吸了一口道。
王潮笑了,“风声鹤唳啊,昨天还跟一个做私募的朋友聊起这事儿,大家都只保留10%的仓位,就算市场反弹,也就只敢再拿1%出来玩,都是惊弓之鸟了。”
曹平生闻言嗤笑一句:“只要下坡,市场就能找一万个不看好的理由,只要下坡,新闻就全是坏消息,没有好消息!”
王潮抿了抿嘴,“其实吧,一切都是轮回罢了,确切的说,是一种资产的轮动,三头牛,永远轮着来。”
王潮所说的“三头牛”,指的是:货币牛,债券牛和股市牛。
当经济不好的时候,人们偏向于持有现金,就算要投资,也偏向于将钱放在余额宝、货币基金等理财工具中,此时货币基金牛市出现;
随着国家经济的回暖,企业盈利能力增强,企业还款信用上升,人们就会趋向于持有利率更高的债券,此时债券牛市就会出现;
当经济不断上行,股市回报率超过债券,持有股票的收益大于债券时,人们就会抛出债券购买股票,因而股市牛市就出现了。
所以我们可以看到2013年是货币牛市,2014年开始出现了债券牛市,而到2014年下半年及2015年上半年,迎来了股票牛市。
而股灾之后,市场现金为王,于是又回到了货币牛市,这就是资产轮动的“三头牛”现象。
“这对我来说是好消息。”王潮继续道,“5000点估值的时候,市场平均市盈率是30多倍,大家就算讲再多牛市的好,都敌不过一个字‘贵’!现在到了3000点以下,市盈率回到了18,已经合理了,短期来看投资者风险偏好虽然会继续恶化,估值或许还会继续下行,但就像弹簧,压低了以后还是会弹
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